上週伴随美国国债收益率跌至纪录新低﹐有关“失去的十年”的猜想陡然升温。看淡美国经济的投资者纷纷买入被视为避险资產的国债﹐推动10年期美国国债收益率跌至15个月低点2.89%﹐2年期美国国债收益率也创出0.568%的歷史最低水平。不过﹐到上週五时国债收益率微幅回升﹐因欧洲银行业压力测试结果显示﹐91家接受测试的欧洲银行中仅有7家未能通过测试﹔但市场依然担心美国经济未来有可能重蹈日本的覆辙﹐出现国债收益率长期处於低位、经济增长更为低迷的情况。

　　目前市场已出现诸多信号﹐显示经济增长动力正在逐渐衰退﹐而预算赤字却在持续上升。美国股市上週反弹了3.6%﹐但目前仍处於本轮牛市的首波回调行情中。与此同时﹐儘管美国公司公佈的第二季度业绩表现强劲﹐但这只是反映了过去的业绩状况。投资者看来并不看重这些业绩﹐市场交投仍保持淡静。

　　不过﹐还需要出现更多不利因素才可能导致美国经济的“日本化”(华尔街的说法)。日本央行立场不够强硬及股东权益被稀释因素加重了日本股市的长期熊市状态。而美国则没有上述两种因素的拖纍。此外﹐据摩根士丹利(Morgan Stanley)估计﹐在科技股泡沫期间﹐日本股市峰值时的估值几乎是美国股市的两倍。

　　儘管美国经济前景面临挑战﹐但最终情况或许不会像市场悲观看法所预计的那样可怕。自4月下旬以来﹐投资者从股票型共同基金中撤出了超过390亿美元的资金﹐而涌入债券型基金的资金则高达490亿美元。儘管市场预期悲观﹐但週期性行业上市公司的第二季度收入较第一季度平均增长16%。上市公司不仅利润正在好转﹐同时还有四分之三公司的收入也超出了预期。

　　上市公司的业绩预期也不是太糟糕﹐至少从这些公司自己的预期来看如此。迄今为止﹐有10%的公司在业绩报告中上调了业绩预期﹐而下调预期的仅为2.2%。目前﹐消费者购买iPad和iPhone的速度远快於苹果公司(Apple)的生產速度﹔波音公司(Boeing Co.)在英国法恩伯勒(Farnborough)国际航展上接获了103架新飞机订单。此外﹐Union Pacific (UNP)与联合包裹运送服务公司(United Parcel Service Inc.)的运输业务也非常强劲﹐已推动道琼斯运输业平均指数一个多月来首次升破50日和200日移动均线。

　　儘管在债券收益率回升之前股市不会创出新高﹐但伴随通货再膨胀跡象的增多﹐有关通货紧缩或二次衰退的恐慌情绪应该会有所减弱。儘管投资者将全球经济低迷的原因归咎於欧洲方面的问题﹐但上週公佈的德国Ifo商业景气指标却意外上升﹐从而激发了投资者的风险偏好。与此同时﹐CRB大宗商品指数也已企稳﹐已较5月份的低点上涨7%﹔油价基本上坚守在每桶70美元上方水平﹔铜价上週飆升9%﹐创出今年2月中旬以来最大单週涨幅。

　　整个夏季美国股市一直在剧烈波动﹐但上週道琼斯工业股票平均价格指数反弹327点﹐至10,425点﹐当週累计上涨3.2%。该指数目前与年初时的点位已基本持平。标准普尔500指数上週累计上涨38点﹐至1103点﹐涨幅3.6%﹐为过去3週来第二次实现上涨。那斯达克综合指数上週涨90点﹐至2269点﹐涨幅4.2%﹔罗素2000指数涨40点﹐至651点﹐涨幅6.6%。