火燎森说，「我绝对不是股神…我是一个生意人」。
小时候家里很穷，年纪轻轻已对金钱飢饿，靠按可乐瓶初嚐赚钱滋味，小学已懂得低买高卖闪咭图利，无师自通。
大学第一年，买卖中学二手书，和另外三个同学合共赚了四十多万；
大学第二年，在维园年宵摆档，货物全部卖清，又赚一笔；
然后心雄起来，把做生意所得与大学贷款统统投资股市，结果一舖清袋，输去廿万。
看到这里，只是觉得「几特别」，还未勾起真正兴趣──毕竟这类创业故事，坊间讲得太多。

令人刮目相看之处在他跌倒以后。
「我开始认真学习」，火燎森说，他不断看书学习股票，然后发现了巴菲特。
股神的智慧令这个年青人忽然开窍，「佢选股既方法是化繁为简，只用价值去衡量一只股票，而且百发百中，要学习投资股票，干吗不学最顶尖的人？」
零三年毕业那年，股市低至谷底，「当时市面上投资方面的书基本上我大部份看过，知道巴菲特係一个可靠而且非凡的人」，当知道巴菲特买入中石油（857）时，火燎森深思熟虑后决定照跟，但他没有本金，於是豁出去，借！

他有八十张信用咭，又主动找银行借私人贷款，「在其他同学努力interview时，我就努力apply loan，我知往后几年生活会好得人惊，但我更知道如果857买得少，以后几十年的生活仲得人惊。」
他一无所惧，因为知道自己在做什么。在巴菲被人嘲笑买「大陆野」的同时，他也大举买入中石油，结果大学毕业后十个月，已经赚了一百万；零五年，当火燎森发现股息比人工多出数倍后，他决定辞工，「做自己喜欢做的事」。

曾经採访过他的《东週刊》编辑陈婉霞说，在辞工后全职投资的两年，火燎森「没有终日蹲在电脑幕前篤篤篤」，反而「看了三百本书和八十本年报」，因为他觉得，「有足够的知识修养，才能承受得起丰厚的财富」。

***

我没有火燎森那份对金钱的飢渴，更没有他的冒险精神，但有一点我觉得可以向他学习的，就是他对「财富」的态度。也是这种态度，令我觉得他和别的「炒家」不一样。

他说，「任何富有的人都是因为『知识+投资』…以普通人的言行想法作参考，只能有普通成就及财富；以非常人作参考，就一定有非常成就及财富。」

他有几个看法，对「普通人」来说颇具颠覆性，举例：

你奉「高风险、高回报；低风险、低回报」为至理名言，但火燎森却认为，只要用心发掘，「低风险、高回报」并非不可能。

又如大家把「分散投资」视金科玉律，但火燎森反问：「会有人说Bill Gates只集中搞电脑科技太高风险，应该分散搞地產呀、医药呀来减低风险吗？」他认为，「如果一样东西係你非常清楚行情，你便无须分散投资，此举只会减低回报又增加风险，而且代表伙不知自己在做什么。」

再问一个问题：到底借钱的人多些，抑或借钱给别人的人多些？或从另一个角度问：到底富人借钱多些，抑或穷人借钱多些？（我想对这个问题，看过Rich Dad Poor Dad的人应该不陌生）
不错，穷人把钱借给银行，换取比通胀还低的利息；而富人则问银行借钱，不断投资增值。

他没有储蓄习惯，但自问节俭，致富之道是「把握机会，进攻、进攻再进攻！」，只懂储蓄不懂投资的，火燎森认为那只是「do thing right」而不是「do right thing」。

敢提出这些想法者，在主流社会中多被视为离经叛道，被人挑战与攻击不足为奇。有人说火燎森当初以信用咭等方式投资犹如赌博，他却自问非常谨慎，从未迟还钱，而且反问：好些人连现楼都未见过便糊里糊涂过早下了置业决定，而且供楼完全是支出，一阔三大，不是更严重影响理财方向吗？

***

《我向巴菲特借第一个1，000万》的前半部份很有意思，后面谈的是投资组合，时移势易，如今未必适用。看毕全书后我有两点印像深刻：

第一，火燎森投资的方法看来很疯狂，但他绝非无知，更不盲目。比起千千万万「唔知自己做紧乜」的跟风股民，他对风险与回报了然於胸。

第二，他是个「心中有团火」的人，慾望是金钱与知识。他有句话说得很市井但很有道理：

“喺香港，我知道有好多人觉得自己怀才不遇呀、时不与我呀咁，但自己求学时不用功，工作时不用心，憎人富贵厌人穷，对知识亦冇追求热诚，理财亦只人云亦云，最后怨天怨地、怨屋企怨埋条命。但永远不知这是自己一手造成。”

火燎森在一九八一年出生，现在仍很年轻，将来说不定还会犯错、摔跤、被人攻击、对自己怀疑…但若他对生活的态度，与他在书里写的是一致的话，我相信他能一一克服。

巴菲特坚持个人原则，终生奉行不渝，以独特的思考方式与处世哲学，创下为人津津乐道的成就。从他的36句话，看他如何想、如何做、如何管理待人、如何赚取财富，同时富足人生。

投资原则
1／一家企业财务报表的附註栏如果无法让我看懂的话，我是不会投资的。因为这代表那一家企业存心不愿让投资人了解／《股市大亨开讲：华伦．巴菲特点石成金的智慧》

2／以合理价格买进好公司，比以好价钱买进平庸公司好多了／《巴菲特胜券在握2》

3／在其他人贪婪时我们害怕，在其他人害怕时我们贪婪／《巴菲特胜券在握2》

4／投资时，我们把自己当作企业分析师，而不是市场分析师或总体经济分析师，更不是证券分析师／《巴菲特胜券在握2》

5／我们的方法非常简单，就是努力收购具备良好的经济基本面、由诚实能干的人才所管理的公司，然后用合理的价格买。这就是我所做的／《看见价值》

6／如果你不了解一家企业，千万别买它／《巴菲特的24个智富策略》

7／我想要买的事业，要好到即使是个蠢蛋经营也能赚钱／《巴菲特胜券在握2》

8／从别人的错误中学习。别人已经经歷的悲惨遭遇，你没有理由亲嚐一次／《巴菲特的24个智富策略》

9／不要在晚上睡前想著某家公司的股价。我们该想的是价值与公司经营成果；股市是为了服务你而设，不是来指导你／《巴菲特胜券在握2》

10／我从来不想在股市赚钱，我买股票时总是假设股市明天就会关门，5年之后才会重新开始交易／《看见价值》

11／在你的能力范围内投资，重点不在范围要多大，而是你如何界定范围／《巴菲特胜券在握2》

12／如果管理阶层强调业绩的外表甚於业绩的实质，那就把钱包继续放在你的口袋里／《巴菲特的24个智富策略》

13／没有办法可以算出内在价值，你必须了解你正考虑投资的公司／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

14／只要避免犯大错，投资人并不需要做什么事／《巴菲特胜券在握2》

15／投资是指找到少数一些优秀的公司，然后紧抱著坐下来不动／《巴菲特的24个智富策略》

管理观念
17／用人要看诚信、聪明和活力。但若没有诚信，这个人的聪明和活力会毁了你／《看见价值》

18／我们不希望与让人不敢恭维的经理人共事，无论他们的公司多么吸引人。我们不可能与坏人达成好的交易／《巴菲特胜券在握2》

19／判断美国企业是否真的有意自我改革时，执行长的待遇仍是检验的准则／《巴菲特胜券在握2》

20／诺亚并不是在已经下大雨的时候，才开始建造方舟／《巴菲特胜券在握2》

21／真正优秀的企业管理者不会在某天早晨起床时，才决定『今天我要削减成本。』就像他不会在某天起床后，才忽然决定要开始呼吸一样／《看见价值》

22／如果我不在的话，我们的业务还是继续，所以我人到底在哪，根本不重要／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

23／好的经理人实在难得，只因为年岁增长一岁就让他们走，这我实在负担不起／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

24／我会挑选每一个跟我一起工作的人，这确实是最重要的因素，对於我不喜欢或不欣赏的人，我就不会和他互动／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

25／亏了钱的公司，我还会通情达理；但损及公司名誉，我就会残酷无情／《看见价值》

人生哲学
26／就某种程度而言，金钱有时候让你生活在比较有趣的环境中。但金钱无法改变的是，有多少人爱你，或你有多健康／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

27／建立名誉要20年时间，破坏名誉只要5分钟。如果你能想到这点，做起事来就会不一样／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

28／跟比你优秀的人交往，你也会变得更好。跟另一种人交往，你就开始每下愈况／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

29／我们从来不往回看。去懊悔当时没有做什么事没意义、也无济於事的，因为未来还有那么多事要做。人只能往前看／《看见价值》

30／你要设法跨过『一呎高的门槛』，而不是学习非凡的技能，想要一举跨过七呎高的门槛／《巴菲特的24个智富策略》

31／到头来，我总是相信自己的眼睛，而不是他人的／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

32／我希望有能力解释自己为什么会犯错──这代表我只做自己完全了解的事情／《看见价值》

33／习惯都是在不知不觉中养成的，养成之后就很难改／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

34／得来全不费工夫的事，不做也罢／《股市大亨开讲：华伦．巴菲特点石成金的智慧》

35／我一次只选择一种行业，并且培养6种专业知识。我现在不会接受任何行业的传统看法，我会自己好好想一遍／《巴菲特开讲─人生财富最重要的六堂课》

36／如果你在小事上缺乏纪律，在大事上也会一样／《看见价值》

沃伦·巴菲特与查理·芒格顺应以所有者为导向的原则，我们自食其力。
　　多数公司董事都将他们大部分的个人净资产投入到公司中。查理和我无法确保运营结果，但我们保证：如果您成为我们的合伙人，不论时间多久，我们的财富将同您的同步变动。我们无意通过高薪或股票期权占您的便宜。

我们的长期经济目标：每股实现内在商业价值平均年增长的最大化。
　　我们并不以伯克希尔的规模来评价其经济意义或业绩表现。我们的衡量标准是每股的增长值。

为了达到目标，首选是持有多样化的资产组合。
　　我们的首选是持有多样化的资产组合，这些组合能够创造稳定的现金流，并且持续提供高于市场平均水平的资产回报。

我们会报告每一项重大投资的收益，以及重要的数据。
　　由于我们的双重目标以及传统会计处理方法的局限性，传统的会计方法已难以反映真实经营业绩。作为所有者和管理者，查理和我事实上对这些数据视而不见。但是，我们会向您们报告我们控制的每一项重大投资的收益，以及那些我们认为重要的数据。

账面结果不会影响我们的经营和资本配置决策。
　　在目标资产的兼并成本相近时，我们宁可购买未在账面体现、但是可以带来2美元收益的资产，而不愿购买可在账面上体现、收益为1美元的资产。

我们很少举债。
　　当我们真的举债时，我们试图将长期利率固定下来。与其过度举债，毋宁放弃一些机遇。查理和我，永远不会为了一两个百分点的额外回报而牺牲哪怕一夜的睡眠。

我们不会让股东掏腰包来满足管理层的欲望。
　　我们不会无视长期经济规律而用被人为操纵的价格去购买整个公司。在花您的钱时，我们就如同花自己的钱一样小心，并会全面权衡如果您自己直接通过股票市场进行多样化投资所能获得的价值。

不论意图如何高尚，我们认为只有结果才是检验的标准。
　　我们不断反思公司留存收益是否合理，其检测标准是，每1美元留存收益，至少要为股东创造1美元的市场价值。迄今为止，我们基本做到了这一点。

我们只有在收获和付出相等的时候发行普通股。
　　这一规则适用于一切形式的发行——不仅是并购或公开发售，还包括债转股、股票期权、可转换证券等。每一份股票都代表着公司的一部分，而公司是属于您的。

无论价格如何，我们都无意卖掉伯克希尔所拥有的优质资产。
　　您应该很清楚，这是我和查理共同的心态，可能会损害我们的财务表现。即便是那些我们认为差强人意的业务，只要有望产生现金流，而且我们对其管理层和劳资关系还算满意，在决定是否出售时，我们也会犹豫不决。

我们将会坦诚地向您报告业绩，强调对估价有正面的和负面效应的事件。
　　我们的原则是，要用一种换位思考的心态，将我们自己希望知道的真实情况汇报给您。这是我们的义务，决不打折扣。

我们只会在法律允许的范围内讨论证券买卖。
　　虽然我们的策略是公开的，但好的投资点子也是物以稀为贵，并有可能被竞争对手获取。同样，对好的产品和企业并购策划，也同样得注意保密。因此我们一般不会谈论自己的投资想法。

我们希望伯克希尔的股价是合理的，而不是被高估。
　　在可能的范围内，我们希望伯克希尔的每一个股东在持有股份的期间内，获得的收益或损失，与公司每股内在价值的涨跌呈相应的比例。因此，伯克希尔的股价和内在价值，都需要保持恒定，希望是1∶1。

　　1941年，刚刚跨入11岁，他便跃身股海，购买了平生第一张股票。

　　1947年，沃伦·巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他觉得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。

　　1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。

　　1951年，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。

　　1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，但年末则升至50万美元。

　　1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。

　　1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。

巴菲特(左)在纽约证券交易所　　1966年春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安尽管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动，因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。

　　1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。

　　1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。

　　1968年5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。

　　1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多。

　　1970年-1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财源即将滚滚而来──他发现了太多的便宜股票。

　　1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。

　　1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7 %的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金，投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。至于赚了多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌。

　　1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了

　　1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道·琼斯指数近17个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1994年，他就可得到1130万美元的回报，也就是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。

　　2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了今年的年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔21的增长，是1980年以来的首次落后.

　　2007年3月1日晚间，“股神”沃伦·巴菲特麾下的投资旗舰公司——伯克希尔·哈撒维公司(Berkshire Hathaway)公布了其2006财政年度的业绩，数据显示，得益于飓风“爽约”，公司主营的保险业务获利颇丰，伯克希尔公司去年利润增长了29.2%，盈利达110.2亿美元(高于2005年同期的85.3亿美元)；每股盈利7144美元(2005年为5338美元)。

　　1965—2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.4%，累计增长361156%；同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%。

　　2007年3月1日，伯克希尔公司A股股价上涨410美元，收于106600美元。去年伯克希尔A股股价上涨了23%，相形之下，标普500指数成分股股价平均涨幅仅为9%。

　　巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有时候来自对朋友的愚忠)；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”——事实上，掌握这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱，他购买股票的基础是：假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。”

　　巴菲特2006年6月25日宣布，他将捐出总价达370亿美元的私人财富投向慈善事业。这笔巨额善款将分别进入全球首富、微软董事长比尔·盖茨创立的慈善基金会以及巴菲特家族的基金会。巴菲特捐出的370亿美元是美国迄今为止出现的最大一笔私人慈善捐赠。

　　据路透社报道，波克夏-哈萨威投资公司的首席执行官巴菲特现年75岁，《福布斯》杂志预计他的身价为440亿美元，是仅次于盖茨的全球第二富。370亿元的善款占到了巴菲特财产的大约85%。

　　巴菲特在一封写给比尔与梅林达·盖茨基会的信中说，他将捐出1000万股波克夏公司B股的股票，按照市值计算，等于巴菲特将向盖茨基金捐赠300亿美元。

　　盖茨基金会发表声明说：“我们对我们的朋友沃伦·巴菲特的决定受宠若惊。他选择了向比尔与美琳达·盖茨基金会捐出他的大部分财富，来解决这个世界最具挑战性的不平等问题。”

　　此外，巴菲特将向为已故妻子创立的慈善基金捐出100万股股票，同时向他三个孩子的慈善基金分别捐赠35万股的股票。

　　不久前，盖茨刚刚宣布他将在两年内逐步移交他在微软的日常管理职责，以便全身心投入盖茨基金会的工作。盖茨基金会的总财产目前已达300亿美元。该基金会致力于帮助发展中国家的医疗事业以及发展美国的教育。 在2008年，巴菲特再次成为世界首富。总资产达620亿美元。

　　1.《证券分析》［格拉汉著］。格拉汉的经典名著，专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书十遍以上。

　　2.《聪明的投资者》［格拉汉著］。格拉汉专门为业余投资者所著，巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。

　　3.《怎样选择成长股》［费雪著］。巴菲特称自己的投资策略是“85%的格拉汉和15%的费雪”。他说：“运用费雪的技巧，可以瞭解这一行……有助於做出一个聪明的投资决定。”

　　4.《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。本书搜集整理了二十多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。

　　5.《杰克·韦尔奇自传》［杰克.威尔许著］世界第一CEO自传。被全球经理人奉为“CEO的圣经”。在本书中首次透露管理秘诀：在短短20年间如何将通用电气从世界第十位提升到第二位，市场资本增长三十多倍，达到四千五百亿美元，以及他的成长岁月、成功经歷和经营理念。巴菲特是这样推荐这本书的：“杰克是管理界的老虎伍兹，所有CEO都想效仿他。他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话，就能更接近他一些。”

　　6.《赢》［杰克.威尔许著］。巴菲特称“有了《赢》，再也不需要其他管理著作了”，这种说法虽然显得夸张，但是也证明瞭本书的分量。

真正的投资者需要的三个性情

本杰明·格雷厄姆或许比心理学家更了解市场情绪的危险性。他认为真正的投资者应该从性情方面进行区别，而不仅仅技巧。

投机者往往很忧虑、急躁、不理性，因此他们最大的敌人是他们自己。他们可能在数学、财务或金融方面出类拔萃，但是如果他们无法控制自己的情绪，一样无法从投资中获利。因此格雷厄姆指出，一个成功的投资者经常是那种冷静，耐心和具有理性性情的人。对此罗伯特·海格卓姆作出进一步阐释。

第一、真正的投资者能保持冷静。

他们知道股价受到各种合理和不合理因素的影响，会剧烈地上下波动。当他们持有的股票价格下跌的时候，他们的反应很镇定，绝不会惊慌失措，因为他们知道，只要公司仍然保持吸引他们第一次买入公司股票时的质量，价格肯定是会回升的。

在这一点上，巴菲特一直坚持：除非你能够看见自己的股票下跌50％仍然不会惊慌，否则就不要进入市场。事实上，只要你对自己持有股票的公司感觉良好，你应该对价格下跌感到高兴，因为这是一种能够使你的股票获利的方式。

真正的投资者的性情最出色的还在于，当市场处于另一个极端时，他们面对整个市场的整体影响的时候，也能保持冷静。当一只股票、一个行业或一个基金突然受到公眾的瞩目时，一般的投资者都会不做思考地衝进去。但是麻烦在于，当每个人都认为这样做是正确的，那么就没有人可以获利。

在1999年的《财富》杂志上，巴菲特谈到影响大量牛市投资者的“不容错过的行动”因素时警告：真正的投资者不会担心错过这种行动，他们担心的是未经准备就採取这种行动。

第二、真正的投资者是有耐心的。
(学会说”不”的能力)

他们不会卷入公眾的热情之中，他们会等待合适的机会加入。他们说“是”的次数不是那么经常。

巴菲特回忆，他早年在格雷厄姆－纽曼工作的时候，大多数情况下，在格雷厄姆分析了那些可能购买的一只股票之后，都拒绝了他的推荐。巴菲特说，格雷厄姆不会轻易购买一只股票，除非各种情况都对他有利。巴菲特在这段经歷中学会了说“不”的能力。对一个投资者来说，拥有说“不”的能力是一个极大的优势。

巴菲特相信，今天的投资者都不是等待为数不多的特别优秀的公司，而是觉得必须购买太多的股票，而这些股票往往是很普通的股票，为了强调格雷厄姆的教育，巴菲特经常用打卡进行比喻：卡上只有20个孔，每作出一项决策，就在卡上打一个孔，在余下的时间里他就少了一个孔。如果投资者能受到这样的控制，他们就会耐心地等待好的投资机会的出现。

第三、真正的投资者能保持理性。

他们在一个思维清楚的基础上走向市场和世界。他们既不过于悲观，也不过于乐观，相反，他们能够一直保持逻辑性和理性。

巴菲特发现一种很奇怪的现象：很多人习惯上不喜欢对他们有利的市场，却喜欢对他们不利的市场。当市场上涨时，他们就觉得乐观，而当市场下跌时，他们就觉得悲观。当他们把这种情绪变成行动的时候，他们往往会选择在低价卖出，在高价买进，但是很显然，这不是利润最大化的策略。

在巴菲特看来，当其他人都感到悲观时，真正的投资者应当感到高兴，因为他看到事情的真相：这是以低价买进真正优秀公司的最好时机。

巴菲特说，悲观情绪是“引发价格下挫的最主要因素，我们希望在这种环境下进行交易，不是因为我们喜欢悲观情绪，而是因为我们喜欢这种情绪带来的价格。乐观情绪是理性购买者的敌人”。

1979年，道指工业平均数稍稍低于账面价值；股票平均收益率为13％；债券利息率在9％－10％之间浮动，但是大多数退休经理人还是优先选择了债券。巴菲特为此在《福布斯》杂志写了一篇题为《你在股市上花大价钱买了个愉快协议》的文章，对这种不合逻辑的选择进行解释：也许投资组合经理人觉得最近形势不明朗，因此最好还是不要进行证券委託。巴菲特说，这种心理，必须承认“未来形势永远都不会明朗”，而且“你为愉快协议支付了大价钱”。

投资者的乐观或悲观都反映了他对未来的想法，而预测未来的结果最多只是机警的，因为乐观或悲观的情绪是以情感为基础而不是以分析研究为基础，那么这种预测就是完全是愚蠢的。

巴菲特从未预测过市场何时会上涨，何时会下跌，相反，他一直关注的是市场的情绪变化，并据此採取行动，那就是他著名的那句话：在别人贪婪时谨慎，而在别人恐惧时贪婪。

我怎么选股:

重心是“什么”上面，而不是“何时”

可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50%，只有19美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等。总是有原因(让你不买)。如果你在一开始 40块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资(买入可口可乐的股票)，一直到现在，那股可乐股票的价值是5000万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。

切入点的时机是很难把握的。所以，如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生，或者它对未来一年的影响等等而担忧。当然，在过去的某些个时间段，政府施加了价格管制政策。企业因而不能涨价，即使最好的企业有时也会受影响，我们的 See’s Candy糖果不能在12月26日涨价。但是，管制该发生的时候就会发生，它绝不会把一个杰出的企业蜕变成一个平庸的企业。政府是不可能永远实施管制政策的。

一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。

我凭什么选股：

给我10亿和10年

我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了90%的企业。我想要的生意外面得有个城墻，居中是价值不菲的城堡，我要负责的、能干的人才来管理。

三十年前，柯达公司的城墻和可口可乐的城墻是一样难以逾越的。柯达向你保证你今天的照片，20年，50年后看起来仍是栩栩如生，这一点对你而言可能恰恰是最重要的。30年前的柯达就有那样的魅力，它佔据了每个人的心。在地球上每个人的心里，它的那个小黄盒子都在说，柯达是最好的。那真是无价的。

现在的柯达已经不再独佔人们的心。它的城墻变薄了，富士用各种手段缩小了差距。柯达让富士成为奥林匹克运动会的赞助商，一个一直以来由柯达独佔的位置。於是在人们的印象里，富士变得和柯达平起平坐起来。

与之相反的是，可口可乐的城墻与30年前比，变得更宽了。你可能看不到城墻一天天的变化。但是，每次你看到可口可乐的工厂扩张到一个目前并不盈利，但20年后一定会的国家，它的城墻就加宽些。企业的城墻每天每年都在变，或厚或窄。10年后，你就会看到不同。

我给那些公司经理人的要求就是，让城墻更厚些，保护好它，拒竞争者于墻外。我寻找的就是这样的企业。那么这样的企业都在做什么生意呢？我要找到他们，就要从最简单的產品里找到那些(杰出的企业)。因为我没法预料到10年以后，甲骨文，莲花，或微软会发展成什么样。比尔?盖茨是我碰到过的最好的生意人。微软现在所处的位置也很好。但是我还是对他们10年后的状况无从知晓。同样我对他们的竞争对手10年后的情形也一无所知。

虽然我不拥有口香糖的公司，但是我知道10年后他们的发展会怎样。互联网是不会改变我们嚼口香糖的方式的，事实上，没什么能改变我们嚼口香糖的方式。会有很多的 (口香糖)新產品不断进入试验期，一些以失败告终。这是事物发展的规律。如果你给我10个亿，让我进入口香糖的生意，打开一个缺口，我无法做到。这就是我考量一个生意的基本原则。给我10个亿，我能对竞争对手有多少打击？给我100个亿，我对全世界的可口可乐的损失会有多大？我做不到，因为，他们的生意稳如磐石。给我些钱，让我去佔领其他领域，我却总能找出办法把事情做到。

这样，我就能看清这个企业10年的大方向。如果我做不到这一点，我是不会买的。

我的5项投资逻辑

1.因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。

2.好的企业比好的价格更重要。

3.一生追求消费垄断企业。

4.最终决定股价的是实质价值。

5.没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

我的12项投资要点

1.利用市场的愚蠢有规律的投资。

2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。

3.利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。

5.只投资未来收益高确定性企业。

6.通货膨胀是投资者的最大敌人。

7.价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。

8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

9.“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓衝可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。

10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。

12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。

我的8项投资标准

1.必须是消费垄断企业。

2.產品简单、易了解、前景看好。

3.有稳定的经营史。

4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。

5.财务稳键。

6.经营效率高、收益好。

7.资本支出少、自由现金流量充裕。

8.价格合理。

我的2项投资方式

1.卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A.初始的权益报酬率；B.营运毛利；C.负债水准；D.资本支出；E.现金流量。

2.当市场过於高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利

以下，即「追踪巴菲特」蒐集他经验所提出的预测：

1.衰退永远无法避免

2007年末巴菲特曾说，美国失业率若窜升，将导致「骨 牌效应」，美国经济将於2008年衰退。他强调，资本主 义的本质，难逃循环性衰退。

2. 我们能因应过去衰退，未来也行

巴菲特时常重申，美国经济体质强健，堪称歷来之最。 过去一世纪有「经济大萧条、二次世界大战与冷战」等 打击，美国仍屹立不摇。

3.衰退创造机会

巴菲特曾说：「截至目前，我人生最成功的一次投资在 1974年，当时美国虽面临石油危机以及停滞性通膨等威 胁－－但股票很便宜」。

4.并非所有股票都便宜

就像棒球打者等待好球进垒，成功的投资者也在等待时 机(股价与标的)，但不会每天发生。巴菲特说：「投资 的好处是，你不用被迫挥棒，没有主审会判你出局」他 强调，盲目听从群眾的「挥棒」要求，麻烦就大了。

5.群眾会犯错

这句话是巴菲特引述其师葛拉罕 (Benjamin Graham)的 说法：「因为其它人会附和，所以你既不正确也没犯错 。当你掌握的事实与推理正确时，预测才会准，且无需 理会他人」。

6.股价下跌，不尽然是坏事

诚如巴菲特所说：「任何你未来想买的东西，你都希望 它便宜一点」。因此，不需操心股价下跌。

7.好时机，也有坏选择

巴菲特2000年致函柏克夏股东时曾说，在荣景进入股市 的投资人就像灰姑娘，总以为能在午夜(股市下跌)前离 开，因此一昧追高。问题是：股市派对里，根本没有时 钟。

8.痛苦后，总会出现另一场狂欢派对

回头看网路泡沫，巴菲特说：「那时全世界都疯了。」 他强调，我们从歷史中学到的就是－－「人们永远不会 从歷史中学教训」。